4月7日晚，招商银行私人银行向客户发信，谈及市场巨震后的配置策略。

招行重点向高净值客户强调：在基本面相对疲弱且景气行业相对稀缺时，红利板块通常具备跑赢大势的潜力。近期下跌后，红利板块股息率已超7%，远超30年期国债收益率，长期配置价值显著。

对于美股，招行则认为：美股估值压力部分释放，但仍面临不利局面，后续仍有调整可能。

截至2024年末，招行的私行客户（在招行日均人民币总资产1000万元的客户）总计16.9万户。该机构对高净值客户的沟通内容，具有一定参考意义。

资事堂将此份沟通内容要点总结如下，以飨读者。

A股风险偏好明显下降，调整幅度较大，短期建议保持谨慎，但中长期不改上涨趋势。

其一，指数调整幅度较大，上证指数位置较低，市净率分位数已处于过往5年12%的低分位数水平。

其二，924之后政策转向积极，有意愿、有能力、有条件稳住股市。

第三，新“国九条”实施后，A股拥有大批高分红高股息的公司，将成为稳定A股市场的中流砥柱。

目前上证指数的股息率已达3.22%，创历史新高。根据历史经验，上证指数股息率每一次创历史新高之后，迎来牛市。不过，市场短期或维持震荡，一方面美国经济政策不确定性仍然较大，另一方面基本面风险尚未释放完毕，全球股市情绪或仍有反复。

在板块结构方面，招行私人银行建议均衡配置红利、消费和科技板块。

首先，红利板块配置价值更加凸显。在基本面相对疲弱且景气行业相对稀缺时，红利板块通常具备跑赢大势的潜力。近期下跌后，红利板块股息率已超7%*，远超30年期国债收益率，长期配置价值显著。

其次，消费板块将受益于政策和基本面复苏。三月份中办和国办联合出台《提振消费专项行动方案》，扩大内需和提振消费是当前我国经济政策重点，近期消费股相对抗跌，市场或已在反映该预期。历史上顶层政策出台后，A股相关行业大概率将跑赢大势。此外，消费股估值处于历史底部，有望回归至正常水平。不过，在总需求仍在修复的背景下，短期内消费股弹性或将有限，配置消费板块需着眼中长期。

最后，A股科技股自主可控方向将更受资金关注。一季度在AI的驱动下，科技股经历火热行情，但缺乏业绩基本面支撑的矛盾始终存在。此次叠加关税压力，估值和拥挤度将进一步调整。在技术进步和政策支持下，科技板块具有长期配置价值，若调整到位，也可积极布局。

近一周，债市表现强势，主因资金重回宽松及市场避险情绪升温。往后看，债市机会与风险并存，关税影响和避险情绪短期内对债市仍有支撑。不过在债券收益率重新回到年内低点的背景下，后续债券走势或以震荡为主，不宜盲目追高，建议维持当前配置比例，关注固收+品种的配置机会。

对于大类资产的组合配置建议，招行私行拆解如下：

A股：二季度进入季报及年报发布期，市场焦点逐渐回归基本面。随着财报披露，机构开始向绩优股调仓转换，叠加外围扰动仍在，A股仍存在阶段性调整的可能性。中期看，A股估值调整至合理水平，政策拐点明确，中期上涨趋势不改。策略上维持中高配，重点关注科技成长、红利价值和大消费方向。

港股：港股前期的快速上涨得益于AI带动的外资和南下资金的流入，但关税影响下，资金流向有待进一步观察，市场进一步上行需要有境内基本面和稳定国际环境的支持，短期港股弱势整理，中长期配置价值仍在，重点布局科技与红利方向。

美股：美股估值压力部分释放，但仍面临不利局面，后续仍有调整可能。中期关注美国经济韧性、关税及货币政策变化，暂维持对美股的标配建议。

境内债市：债市机会与风险并存，后续走势或以震荡为主，不宜追高。建议维持当前配置比例，关注固收+品种的配置机会。

黄金：短期金价大概率维持高位震荡，购入时需考虑下行风险，策略上建议逢低建仓，已持仓则建议观望。