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中信建投:回购增持减少短期冲击 中长期电力企业基本面整体向好

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2025-05-06 【 字体:

  中信建投研报认为,短期来看,电力企业增持与回购体现了控股股东对上市公司价值的认可,有助于减少外部扰动对公司市场价值的冲击。中长期来看,受益于成本改善、政策接续和装机增长的综合影响,电力企业基本面整体向好。火电方面,考虑到目前动力煤供需转向宽松运行,火电燃煤成本中枢有望进一步下降,对冲电价整体下行影响,部分电价下行有限公司经营业绩有望明显增厚。新能源方面,伴随全面入市和机制电价政策的出台,市场化趋势仍在,但项目盈利压力有望减轻,高成长价值有望突出;核电方面,在机组高确定性核准的背景下,核电装机容量与经营业绩有望维持增长趋势。水电方面,在外部环境不确定性增强、国债收益率下行的背景下,水电稳健红利价值有望进一步凸显。

  全文如下

  中信建投 | 回购增持减少短期冲击,中长期基本面整体向好

  短期来看,电力企业增持与回购体现了控股股东对上市公司价值的认可,有助于减少外部扰动对公司市场价值的冲击。中长期来看,受益于成本改善、政策接续和装机增长的综合影响,电力企业基本面整体向好。火电方面,考虑到目前动力煤供需转向宽松运行,火电燃煤成本中枢有望进一步下降,对冲电价整体下行影响,部分电价下行有限公司经营业绩有望明显增厚。新能源方面,伴随全面入市和机制电价政策的出台,市场化趋势仍在,但项目盈利压力有望减轻,高成长价值有望突出;核电方面,在机组高确定性核准的背景下,核电装机容量与经营业绩有望维持增长趋势。水电方面,在外部环境不确定性增强、国债收益率下行的背景下,水电稳健红利价值有望进一步凸显。

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  近期,华能集团、三峡集团、川能集团、中国广核集团、国家电投集团、南方电网等能源央国企宣布对旗下部分上市公司进行股份增持,提升投资者信心;同时,中国核电、节能风电等公司提议回购公司部分股份,增强投资者信心。短期来看,增持与回购体现了控股股东对上市公司价值的认可,有助于减少外部扰动对公司市场价值的冲击。中长期来看,受益于成本改善、政策接续和装机增长的综合影响,电力企业基本面整体向好。火电方面,受惠于动力煤价格的回落,主要火电企业2024经营业绩均有所好转;考虑到目前动力煤供需转向宽松运行,2025火电燃煤成本中枢有望进一步下降,对冲电价整体下行影响,部分区域电价下行有限火电企业经营业绩有望明显增厚。新能源方面,伴随全面入市和机制电价政策的出台,新能源市场化趋势仍在,但项目盈利压力有望减轻,高成长价值有望突出;核电方面,在机组高确定性核准的背景下,核电装机容量与经营业绩有望维持增长趋势。水电方面,在外部环境不确定性增强、国债收益率下行的背景下,水电稳健红利价值有望进一步凸显。

  行情回顾:4月4日-4月11日电力板块(882528.WI)下跌0.91%,沪深300指数下跌2.87%,电力板块跑赢大盘1.97个百分点。2025年初至今电力板块下跌3.18个百分点,沪深300指数同期下跌4.69%。电力板块年初至今累计跑赢大盘1.51个百分点。分子板块看4月4日-4月11日火电、水电、燃气板块(中信指数)变化幅度分别为1.99%、2.73%、2.85%。

  动力煤现货价格环比持平,同比下降17.07%

  4月12日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为680元/吨,环比持平,同比下降17.07%。进口煤炭方面,广州港5500大卡印尼煤4月9日价格为756元/吨,环比增长0.44%,同比减少19.27%。

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  秦港库存环比减少6.67%,同比增长20.55%

  煤炭库存方面,截至4月11日,秦港库存616万吨,环比减少44万吨,降幅6.67%,同比增加116万吨,增幅20.55%。而广州港4月11日库存为234.4万吨,环比减少6.5万吨,降幅2.7%,同比减少57万吨,降幅19.56%。

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  投资建议

  电力方面,我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的。

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  煤价上涨的风险:由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标,因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨,则将造成火电燃料成本提升。

  区域利用小时数下滑的风险:受经济转型等因素影响,我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱,那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响,出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差,或者受电网消纳能力的限制,则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。

  电价下降的风险:在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后,受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地,引导火电企业燃料成本降低,则火电的市场电价有下降的风险。

  新能源装机进展不及预期的风险:新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响,装机增速具备不确定性,存在装机增速不及预期的风险。

  新能源电源出力波动的风险:新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题,其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。

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